高容亏要落在担重责见实效上

近日，深圳市福田区提出，对符合区产业发展方向的早中期项目，区产业协同基金可给予100万元、300万元、500万元培育引导型投资，其中，符合条件的项目允许最高100%亏损，引起市场关注。

这并非国资创投首次出现100%容亏。今年2月，广州开发区（黄埔区）出台政策，对于国资种子直投、天使直投，单个项目最高允许出现100%亏损；3月，深圳南山区设立总规模5亿元的战略直投专项种子基金和天使基金，单项目最高允许100%亏损。

高容亏制度设计的目的是致力于解决国资创投不敢投、不愿投问题。长期以来，出于保值增值要求，以及对风控与合规问题的重视，国资对高风险创新项目投资较为谨慎，在投资容错率方面承受度相对较低，亏损容忍度一度普遍仅为20%—30%，不出错往往是其首要考量，导致国资创投投科技、投创新作用未能完全发挥。

100%容亏的推行，直击痛点，旨在打消国资创投问责顾虑，担起耐心资本、大胆资本的重任。当前，我国加快发展新质生产力，前沿科技、早期创新如雨后春笋般出现，急需资金的解渴帮扶。但投早、投小、投科技，往往意味着高风险和高不确定性，对包容失败、承担风险提出更高要求。

今年1月份，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，提出“营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围，鼓励建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制”，明确松绑国资容错机制，就是要支持国资轻松上阵、放开手脚，带动社会资本向“硬科技”领域精准滴灌，更好服务国家战略，激发社会创新活力。

对于容错加大也有人担忧，过高的容亏率易滋生国资“躺平”心态，为寻租提供空间，造成国有资产损失风险。如此担心为时过早。目前高容错率尚在少部分地区摸索试行，且大都设置了限定条件：或仅限于人工智能、机器人、生物医药等战略性新兴产业，或解锁条件是“在受托管理机构尽责前提下”等。小心翼翼地加大容亏，指向性非常明确：容忍理性的失败，但不意味着可以不计成本、不讲效率。

从怕出错到促敢为，国资创投迈出重要一步，比起担忧，眼下，确保政策能落地见效更是当务之急。虽然部分地方允许了高容亏率，但同时附加多重约束条件，且规定较为模糊，不足以让国资真正放下心理包袱。同时，一些地方国资创投还面临国资委、财政、审计等多重监管，审核标准不一，国资创投难以放开手脚。这就好比是一份保险，赔付条款含糊，最后能否真正兜底还得打个问号，无法让人放心购买，实际保障效果也就打了折扣。

要避免高容亏落为空谈，还需要相关部门进一步细化容错容亏标准，更加明确何为“尽职合规责任”，更加清晰什么是“符合条件的项目”等，并保持政策评估的协调一致，确保高容亏制度设计可操作、可实践。同时也要做好风险防控，进一步健全风险管理体系，完善尽职免责机制，基于市场环境、行业特点、投资阶段等综合考量、科学制定容错率，确保合理性。

100%的容亏率包容亏损不是目的，鼓励“为创新担责、为未来冒险”才是意义。期待更多国资担起耐心资本“压舱石”的重任，大胆试、大胆闯，投出广阔天地、投出无限机遇。（作者：李华林 来源：经济日报）